گزارش آگهی/ استیبل کوین‌های دلاری به یکی از مهم‌ترین بازیگرهای بازار کریپتو تبدیل شده‌اند. خیلی از کاربران از آن‌ها برای حفظ ارزش سرمایه، انتقال سرمایه، مدیریت نقدینگی و ورود یا خروج سریع‌تر از معاملات استفاده می‌کنند. با این حال، قیمتِ یک دلاری نباید این تصور را ایجاد کند که همه استیبل کوین‌ها ریسک و ساختار یکسانی دارند. پشت هر استیبل کوین، مدل متفاوتی از ذخایر، شرکت صادرکننده، بانک‌های نگهدارنده دارایی و چارچوب‌های حقوقی وجود دارد و به همین خاطر قبل از انتخاب یک استیبل کوین باید شفافیت، کیفیت پشتوانه و سازوکار بازخرید آن را بررسی کنیم تا ریسک‌های احتمالی را تا حد ممکن کاهش دهیم.

شفافیت در استیبل کوین‌های دلاری دقیقاً به چه معناست؟

وقتی یک استیبل کوین ادعا می‌کند ارزش هر واحد آن یک دلار استسوال اصلی این است که این برابری چطور حفظ می‌شود.در استیبل کوین‌هایی که پشتوانه آن‌ها دارایی‌های مالی است، معمولاً انتظار می‌رود به ازای توکن‌های در گردش، ذخایری با ارزش متناسب وجود داشته باشد. به عبارت ساده‌تر شما موقعخرید USDCامیدوارید که در ازای هر USDC یک دلار آمریکا (یا یک دارایی معادل آن) در ذخایر شرکت صادرکننده (Circle) وجود داشته باشد.

این ذخایر می‌توانند وجه نقد، سپرده بانکی، اوراق خزانه، صندوق‌های بازار پول یا بقیه ابزارهای مالی باشند. بنابراین عبارت «پشتوانه دلاری» به‌تنهایی اطلاعات زیادی در اختیار کاربر قرار نمی‌دهد. آن چیزی که مهم است، ترکیب دقیق این دارایی‌ها و میزان نقدشوندگی آن‌هاست.

شفافیت یعنی کاربر بتواند به اطلاعاتی روشن درباره چند موضوع دسترسی داشته باشدچه میزان توکن در گردش استارزش ذخایر چقدر است، این ذخایر از چه دارایی‌هایی تشکیل شده‌اند، کجا نگهداری می‌شوند و اطلاعات مربوط به آن‌ها هر چند وقت یک‌بار منتشر می‌شود.

یکی دیگر از جنبه‌های مهم شفافیت، بررسی مستقل اطلاعات است. گزارشی که صرفاً توسط خود شرکت منتشر می‌شود، با گزارشی که اطلاعات آن توسط یک نهاد مستقل بررسی شده، یکسان نیست. این بررسی ممکن است به‌صورت حسابرسی (Audit) یا تأیید مستقل اطلاعات و ذخایر (Attestation) انجام شود. هرچه این گزارش‌ها منظم‌تر، دقیق‌تر و توسط نهادهای مستقل معتبر تهیه شوند، کاربران تصویر دقیق‌تری از وضعیت ذخایر و پشتوانه‌ها خواهند داشت.

توجه داشته باشید که هدف اصلی شفافیت، حذف ریسک نیست؛ بلکه فراهم کردن اطلاعات کافی برای بررسی بهتر آن است. برای بررسی اولیه یک استیبل کوین می‌توان به معیارهای زیر توجه کرد

چرا کیفیت و نقدشوندگی ذخایر مهم‌تر از عدد پشتوانه است؟

دو استیبل کوین می‌توانند هر دو اعلام کنند ۱۰ میلیارد دلار ذخیره دارند، اما این عدد به‌تنهایی کافی نیست. تفاوت اصلی ممکن است در نوع دارایی‌هایی باشد که این ۱۰ میلیارد دلار را تشکیل می‌دهند.

فرض کنید بخش عمده ذخایر یک استیبل کوین در وجه نقد و اوراق خزانه کوتاه‌مدت نگهداری شود. این دارایی‌ها نقدشوندگی بالایی دارند و می‌توان آن‌ها را سریع‌تر به پول نقد تبدیل کرد. در مقابل، اگر بخش زیاد از ذخایر شامل وام‌های بلندمدت، دارایی‌های با نقدشوندگی پایین یا پرنوسان باشد، ممکن است تبدیل آن‌ها به پول نقد سخت‌تر شود. این موضوع در شرایط عادی بازار شاید خیلی مهم نباشد، اما موقع افزایش فشار فروش، تفاوت بین دارایی نقدشونده و غیرنقدشونده خیلی زیاد می‌شود.

اگر تعداد زیادی از کاربران به‌طور هم‌زمان قصد فروش یا بازخرید استیبل کوین خود را داشته باشند، صادرکننده باید بتواند منابع لازم را بدون فروش دارایی‌ها با زیان قابل‌توجه تامین کند. در غیر این صورت، نگرانی درباره توان بازخرید می‌تواند اعتماد بازار را کاهش دهد و فشار فروش را بیشتر کند.

محل نگهداری ذخایر هم مهم است. حتی اگر کیفیت ذخایر خوب باشد، تمرکز بخش بزرگی از آن‌ها در یک بانک یا موسسه می‌تواند ریسک طرف مقابل ایجاد کند. در این مورد برای مثال می‌توان به سال ۲۰۲۳ اشاره کرد که ورشکستگی بانک سیلیکون‌ولی (SVB) باعث شد USDC برای مدتی برابری خود با دلار را از دست بدهد.

شرکت Circle، ناشر USDC، اعلام کرد حدود ۳.۳ میلیارد دلار از ذخایرش در SVB قرار داشته و موقتاً امکان برداشت ندارد. انتشار این خبر نگرانی سرمایه‌گذاران را افزایش داد و جدا از کاهش فشار خرید USDC، روی استیبل کوین‌های دیگری مثل DAI هم تاثیر گذاشت.

شفافیت چطور روی قیمت استیبل کوین‌ها تاثیر می‌گذارد؟

هدف استیبل کوین‌های دلاری حفظ ارزش نزدیک به یک دلار است، اما این نسبت همیشه تضمین‌شده نیست. زمانی که قیمت یک استیبل کوین از ارزش هدفش فاصله می‌گیرد، اصطلاحاً «دی‌پگ» رخ داده است. دی‌پگ می‌تواند دلایل مختلفی داشته باشد. نگرانی درباره کیفیت ذخایر، اختلال در دسترسی به دارایی‌های پشتوانه، مشکل بانکی، فشار فروش شدید، تغییر مقررات یا حتی انتشار یک خبر منفی می‌تواند باعث شود قیمت استیبل کوین برای مدتی از یک دلار فاصله بگیرد.

در چنین شرایطی، شفافیت می‌تواند نقش مهمی در واکنش بازار داشته باشد. اگر کاربران اطلاعات دقیقی داشته باشند، واقع‌بینانه‌تر می‌توانند شرایط را بررسی کنند. برای مثال بعد از دی‌پگ شدن USDC در سال ۲۰۲۳ دقیقاً همین اتفاق رخ داد و شفاف‌سازی Circle و رفع نگرانی‌ها درباره دسترسی به ذخایر به بازگشت اعتماد بازار کمک کرد.

به همین خاطر موقع انتخاب استیبل کوین صرفاً نباید بر اساس حجم معاملات یا محبوبیت آن‌ها تصمیم بگیریم. نیازی هم نیست گزارش‌های مالی چند صد صفحه‌ای را بررسی کنیم. چند معیار مشخص می‌تواند تصویر نسبتاً خوبی از وضعیت یک استیبل کوین ارائه کند.

اولین مورد، وب‌سایت رسمی صادرکننده و بخش مربوط به ذخایر است. اگر اطلاعات ذخایر به‌صورت منظم منتشر می‌شود، بهتر است تاریخ آخرین گزارش و ترکیب دارایی‌ها بررسی شود.

مرحله بعد، شناخت نهاد صادرکننده است. باید مشخص باشد چه شرکتی مسئول انتشار توکن است، در چه حوزه قضایی فعالیت می‌کند و چه چارچوب حقوقی بر فعالیت آن حاکم است. نحوه صدور و بازخرید توکن هم مهم است. کاربران باید بدانند چه کسانی مستقیماً می‌توانند توکن را نزد صادرکننده به دلار تبدیل کنند و چه شرایطی برای بازخرید وجود دارد.

موضوع دیگر، شبکه‌های بلاک چینی است. یک استیبل کوین ممکن است روی چند شبکه عرضه شود و هزینه انتقال، سرعت تراکنش و دسترسی کاربران در هر شبکه متفاوت باشد. علاوه بر این اگر می‌خواهید در صرافی‌های داخلی مثل نوبیتکس استیبل کوین بخرید یا معامله کنید، حتماً از قبل شبکه‌های پشتیبانی‌شده در آن‌ها را بررسی کنید.

جمع‌بندی

استیبل کوین‌های دلاری ابزار مهمی برای انتقال سرمایه و مدیریت نقدینگی در بازار کریپتو هستند، اما قیمت ثابت آن‌ها به معنی نبود ریسک نیست. نوع دارایی‌های پشتوانه، نقدشوندگی ذخایر، بانک‌های نگهدارنده، سازوکار بازخرید و میزان دسترسی کاربران به گزارش‌های مستقل، همگی در ارزیابی یک استیبل کوین مهم است و هرچه اطلاعات منتشرشده دقیق‌تر، منظم‌تر و قابل راستی‌آزمایی‌تر باشد، کاربر امکان بیشتری برای سنجش ریسک خواهد داشت.

انتهای پیام